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业绩含金量不足现金流恶化严重

来源:南阳东日汽车科技网 时间:2018-10-04 10:24

  从财务数据来看,泉峰汽车在近三年内营业收入、净利润、毛利率都有所增长,经营情况看似处于稳健上升态势。但股市动态分析周刊记者仔细研读招股说明书后,发现泉峰汽车的经营中仍存在不少问题,其后续上会之路或许较为坎坷。首先是泉峰汽车营业收入中的现金含量不足,应收账款堆积导致现金流恶化;其次,泉峰汽车对下游大客户依赖严重,经营稳定性堪忧;此外,与关联方之间长期存在的交易活动、资金拆借等现象,也令人对泉峰汽车的内部控制存疑。
 
  根据招股书,泉峰汽车2015-2017年其营业收入分别为5.91亿元、6.99亿元、9.23亿元,净利润分别为0.39亿元、0.55亿元、0.75亿元,其业绩增长较为稳定。但仔细来看,泉峰汽车业绩增长背后的现金含量却显得不足。2015 年度、2016 年度和 2017 年度,泉峰汽车经营活动产生的现金流量净额分别为 0.67亿元、0.89亿元和 0.21亿元,占当期净利润的比例分别为 174.48%、160.77%和28.49%。泉峰汽车的净利润中的现金含量逐年下降,且在2017年骤降为28.49%,仅2016年的17.7%,这一下滑幅度实在过大。
 
  招股书中表示,2017年经营现金流骤降的原因是经营性应收项目增长较快,但这一增长是否合理需要进一步探究。一般来说,伴随公司业务规模的扩大,应收项目同比例增长或增长略快尚可以理解。然而,2015-2017年泉峰汽车应收账款账面余额分别为1.37亿元、1.95亿和3.17亿元;2016年和2017年应收账款规模增速分别为42.05%、62.32%,营业收入的增速分别为18.24%、32.02%,应收账款规模增速几乎是营业收入增速的2倍。显然,应收账款这样2倍于营业收入的增速是不合理的,这让人不得不怀疑泉峰汽车产品在下游客户中的议价能力下滑,使得公司不惜以放宽信用政策、扩大应收项目规模,来达到营业收入的可观增速。
 
  同时,报告期内泉峰汽车的应收账款周转率不仅逐年下降,横向对比来看也逊于同行业其他公司。2017年同业广东鸿图、双林股份、双环传动、鸿特精密、文灿股份的应收款周转率分别为4.24、4.3、5.23、8.37、4.64,而泉峰汽车仅为3.6,在同业中垫底。在面对相同行业背景的前提下,泉峰汽车较弱竞争力及应收款管理能力可见一斑。



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